7月CPI同比持平，农产品贸易累计逆差降16%。7月我国CPI同比+0.0%，其中食品项同比-1.6%，食品中猪肉同比-9.5%。7月CPI环比+0.4%，其中食品项环比-0.2%，食品中猪肉环比+0.9%。7月我国农产品进口金额186.78亿美元，同比+5.14%，出口金额83.85亿美元，同比+1.59%，贸易逆差102.93亿美元，同比+8.21%。

　　8月农业指数表现弱于沪深300。8月初至22日农林牧渔指数+6.02%，同期沪深300上涨7.42%，农林牧渔表现弱于沪深300。对比各子行业指数，农产品加工（+13.17%）、动物保健（+8.72%）涨幅相对居前，而渔业（+4.53%）、种植业（+4.45%）表现相对靠后。

　　8月猪价震荡下行，自繁自养降至盈亏平衡。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年8月13日猪价14.25元/kg，较24年年末下跌12%。8月13日自繁自养、外购仔猪养殖利润为33.95元/头、-151.8元/头。Q2末我国能繁母猪存栏量4043万头，环比+0.1%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。

　　7月宠食出口量恢复增长，累计出口额微跌。7月我国宠物食品出口额9.31亿元，同比-3.08%。其中出口量为3.31万吨，同比+11.67%；出口均价28.15元/kg，同比-13.21%。25年1-7月累计出口额59.30亿元，同比-0.16%。量价拆分看，出口量20.1万吨，同比+6.64%；出口均价29.51元/kg，同比-6.38%。

　　投资建议：1）我们持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能，可关注立华股份。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。