事件：近日，工信部向中国联通颁发了卫星移动通信业务经营许可，中国联通可依法开展手机直连卫星等业务，深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用，丰富通信服务与产品供给。

　　联通获准开展手机直连卫星业务，运营商卫星通信版图加速成型：至此，三大电信运营商中，中国电信与中国联通均已具备开展“手机直连卫星”业务的资质。此举有助于运营商将其现有用户资源与“5G+卫星通信”服务结合，并为6G空天地一体化奠定基础。卫星通信未来有望迎来更大的市场空间，对产业链的长远影响更为显著。

　　运营+应用主导产业链价值分配，ToB模式开启卫星商业模式新空间：从全球视角来看，卫星产业链涵盖制造、发射、运营服务及地面设备四大环节，构成了从航天器研发到商业化应用的完整闭环。根据SIA最新统计，2024年全球卫星发射、制造、运营服务、地面设备制造占卫星产业总收入的比例分别为3.2%、6.8%、37.0%、53.0%，意味着行业价值重心正向下游应用与终端环节倾斜，运营和服务模式的商业化探索，将是未来产业发展的核心。

　　除了面向大众的ToC直连服务外，卫星运营还包括ToB模式，即以太空算力和“星缆计划”为代表的企业级专属服务，更侧重算力调度与数据传输等高附加值需求。以之江实验室的三体计算星座为例，我们将其商业模式总结为三大方向：1）太空算力租赁服务：算力星座可作为“太空数据中心”，通过星间激光链路快速接入，为其他应用卫星提供边缘计算能力，实现太空数据“就近处理”，解决应用卫星“有星无算”的长期痛点。2）太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路，构建“太空光纤”通道，形成低时延、高安全性的跨域传输网络。该模式类比地面政企专线，面向云计算厂商、大型互联网等客户，帮助其实现跨境数据传输、算力调度。其核心优势在于低延迟（星间激光通信的传输路径更接近直线，数据传输速度更快）、安全性（规避跨境地区安全风险）、以及经济性（使东部高需求地区能够实时调用西部低电价算力资源），有效补足地面骨干网的短板。3）智能数据资产变现：可将收集积累的数据应用于农业、气象、能源、城市治理、低空积极等行业，形成“数据即服务（DaaS）”的变现路径，推动遥感等数据向商业价值转化。

　　投资建议：总体来看，我们认为卫星通信正在从传统的语音与应急连接，走向“通信+算力+数据”的复合型基础设施升级。其对标的是新一代信息网络的延伸与补充，而非对现有光纤光缆的替代。随着卫星产业链在中国的加速成型，ToC与ToB两类模式将共同构成卫星应用的“双轮驱动”，为天地一体化网络的长期发展奠定坚实基础。建议关注：普天科技、通宇通讯、震有科技、金信诺、纵横通信、振芯科技、上海瀚讯、顺灏股份、航宇微等。

　　风险提示：卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。

　　证券之星估值分析提示普天科技行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示顺灏股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示通宇通讯行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中国电信行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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